摘要:无论斗鱼、虎牙这对“冤家”未来在资本市场如何厮杀,腾讯都将立于不败之地。

斗鱼IPO,游戏直播一哥之争进入下半场-新经济

在残酷的竞争和淘汰之后,直播行业寡头垄断的格局,已经逐渐成型。

熬死对手就是胜利。用这么一口气,连续亏损三年,且亏损越来越大的斗鱼,依旧走向美国的资本市场,谋求上市。而在斗鱼与虎牙这一对“冤家”未来更长时间的厮杀中,有一家企业却始终可以笑到最后。

连亏三年,谋求上市

在劲敌虎牙上市将近一年后,直播独角兽斗鱼终于启动上市。

美国东部时间4月22日,斗鱼向纽交所提交IPO申请,股票代码为“DOYU”,最高融资5亿元。但这只是用于计算注册费用的初步登记额,实际IPO融资规模可能更高、也可能低于这一水平。斗鱼的IPO承销商为摩根士丹利、摩根大通和美银美林。

招股书显示,2016年、2017年和2018年,斗鱼调整后年度净亏损分别为7.558亿元人民币、5.942亿元和8.185亿元,营业收入分别为7.869亿元、18.857亿元和36.544亿元,直播分别占净营收的77.7%、80.7%和86.1%。

斗鱼IPO,游戏直播一哥之争进入下半场-新经济

斗鱼招股书

对于2018年营业收入较2017年暴增93.8%,斗鱼称这主要得益于直播收入和广告等其他收入,特别提到电竞相关内容增强了用户付费兴趣。

在斗鱼收入大增的同时,2018年的净亏损也明显增加,较2017年扩大将近38%。斗鱼称,2018收入分成费用和内容的成本增长了103.2%,这正是在直播收入增加时相应的分成增加,此外斗鱼在继续引进电竞相关内容等高质量内容。

2016年到2018年,斗鱼全年分别拥有9870万、1.821亿和2.536亿注册用户,平均下月活跃用户留存率分别为73.3%、75.2%和74.9%。

2018年第四季度,斗鱼平均有1.535亿月活用户,同比增长14.3%,今年一季度为1.592亿,同比增长25.7%。2016年和2017年的平均季度月活用户分别为8560万和1.126亿。

2017年和2018年四季度,活跃用户分别合计在斗鱼平台耗时16亿和22亿小时,2019年一季度耗时23亿小时,同比增长44%。根据2018年四季度的平均月活用户、活跃用户日均总耗时等数据,斗鱼自称为业内第一。

腾讯是最大赢家

从斗鱼的上市中,收益最大的,无疑是腾讯。

斗鱼IPO,游戏直播一哥之争进入下半场-新经济

腾讯是斗鱼、虎牙之争的最大赢家

2018年3月8日,腾讯同一天独家投资虎牙、斗鱼两家平台,其中斗鱼拿到6.3亿美元的投资,虎牙拿到4.616亿美元。基本奠定了二者在游戏直播行业的头部地位。而同年5月份,虎牙成功赴美上市,截至4月23日,总市值48.8亿美元(折合人民币327.85亿元)。

事实上,这不是腾讯对斗鱼的首次投资。在斗鱼的融资历史中,除2014年奥飞动漫(002292)2000万元的天使投资和红杉资本的2000万美元A轮融资外,腾讯参与了B轮、C轮及E轮的股权投资。2016年3月15日,斗鱼获得腾讯领投的B轮超一亿美金融资;同年8月,斗鱼再完成C轮15亿元融资,由凤凰资本与腾讯公司领投。2017年,斗鱼完成D轮融资。

招股书显示, 腾讯目前持有约40%的斗鱼股份,除投资外,腾讯还斗鱼最重要的战略合作伙伴之一,在游戏内容、电竞赛事、产品运营等多个方面给予斗鱼全方位支持。

斗鱼IPO,游戏直播一哥之争进入下半场-新经济

斗鱼创始人兼首席执行官陈少杰

此外,斗鱼的高管和董事持股比例为17.3%,其中公司创始人兼首席执行官陈少杰持股比例14.3%,另一位创始人兼联席首席执行官张文明持股比例为3.0%。红杉中国持有斗鱼股权占比9.8%,奥飞动漫董事长蔡东青通过附属公司 Aodong Investments Limited 持有斗鱼8.9%股权,斗鱼员工有限公司(Douyu Employees Limited)持股比例7%。

游戏直播一哥之争

斗鱼的上市,最有看点的,是“游戏直播一哥”这一名号的争夺。尽管斗鱼以2018年四季度平均月活用户、活跃用户日均总耗时等数据自称行业第一,但在经营方面,虎牙直播显然已经走在斗鱼前面。

去年4月,斗鱼公布开展为期3个月不良内容信息自查,配合国家相关部门规范传播秩序。5月份虎牙登陆纳斯达克,成为“游戏直播第一股”。上市后,虎牙业绩亮眼,给后续上市的直播股带来不小的压力。

斗鱼IPO,游戏直播一哥之争进入下半场-新经济

虎牙登陆纳斯达克

财报数据显示,虎牙2018年的总营收同比增长113.4%,其中,归属于虎牙的净利润为4.609亿元,在全年盈利的同时连续五个季度盈利,这在行业普遍亏损的时候尤其难得。

有业内人士表示,斗鱼如果想要顺利上市,需要证明自身盈利能力、或者说正处高速发展期。但随着国内直播行业格局更加稳固且趋于头部,比如,2018年12月初两家网络直播平台网易薄荷与土豆泥关停,以及“虎牙上市后在财务数据和MAU等用户指标上的持续增长,斗鱼要向资本市场证明自己实力更胜一筹并不容易。

CB Insights分析师最近对斗鱼的估值为15.1亿美元,而商业信息提供商Crunchbase表示,从该公司的筹资总额来看,估值为11亿美元,这相比去年40亿美元的估值缩水了太多。

好在,在以内容为导向的游戏直播领域,斗鱼的优势也非常明显。招股书显示,截至2018年12月份,斗鱼与国内TOP100游戏主播中的50位签订了独家直播合同,包括8位TOP10主播。

头部主播产出内容,究竟能在何种程度带动直播、广告及游戏分发业务的增长,并促使斗鱼在营收数据上,向虎牙发起挑战,尚属未知。但可以确定的是,相比倒掉的熊猫直播,斗鱼已经无比幸运。