摘要:在中国互联网发展进程中,新浪曾是一面旗帜。

中概股先驱新浪,终究走向私有化-新经济

7月6日美股开盘前,新浪(NASDAQ:SINA)发公告称,董事会已收到一份初步的非约束性私有化要约。“New Wave MMXV”公司建议以41美元/股,通过现金方式收购新浪所有已发行普通股。

新浪表示,董事会已经组建了一个由独立董事张颂义、张懿宸和汪延组成的特别委员会,以评估和审议这一私有化要约。

中概股先驱新浪,终究走向私有化-新经济

“New Wave MMXV”是新浪董事会主席兼CEO曹国伟持有的控股公司。路孚特Eikon数据显示,曹国伟已通过New Wave在新浪持股12.15%。

受此消息影响,新浪当日上涨10.55%,收盘价为40.54美元/股,市值为26.51亿美元。

开启一个时代

在中国互联网发展进程中,新浪曾是一面旗帜。

作为第一家赴美上市的中国互联网公司,新浪让国内同行看到了另一种可能性,拉开了一个时代的帷幕。中概股的故事,就是从2000年4月新浪通过VIE架构,成功挂牌纳斯达克开始的。

千禧年前后,国内资本市场的成熟度尚不及发达国家,纳斯达克的市场灵活度、资金规模及流动性,对有强烈融资需求的中国互联网公司而言,充满了诱惑力。

中概股先驱新浪,终究走向私有化-新经济

新浪将公司分拆出一家只做技术的外商独资企业,与一家做媒体和互联网接入服务的中国公司,通过贷款协议、投票权和表决权协议,将两家公司捆绑在一起。再通过一个协议,将负责媒体和互联网接入服务的公司收入,以技术服务费的形式转给技术公司。最终在纳斯达克挂牌的,是新浪分拆出的技术公司。

通过以上操作,新浪既能拿到海外投资者的美元投资,也可从事中国法律禁止外资介入的互联网信息服务等领域。这个协议架构,就是后来一众中概股海外上市所采用的VIE架构。

有了新浪的身先士卒,同年,网易、搜狐也通过VIE架构成功赴美上市。中概股江湖里的故事,陆续展开。

顺应一个时代

自2000年新浪挂牌纳斯达克,迄今正好20年。20年间,中国的资本环境发生了翻天覆地的变化,互联网行业更是风起云涌,气势如虹。

近年间,已有不少中概股陆续“回家”。2005年登陆纳斯达克的分众传媒,8年后退市并于2015年回归A股。今年4月刚完成私有化的聚美优品,正积极研究回归A股。

种种迹象表面,一个由新浪开启的时代,正逐渐走到尾声。这个拉开时代帷幕的先驱者,终于按捺不住,也跟着“回家”了。

抛开时代背景,对新浪自身而言,私有化也是一条可预见的必经之路。近年来,新浪发展乏善可称,股价自2018年3月突破122美元的高点后便一路下挫,表现低迷。

7月6日,新浪开盘价为40.36美元/股,较20年前的发行价17.5美元/股,仅上涨130.6%,市值为26亿美元。与新浪同年上市,同属中国互联网公司第一梯队的网易,股价自上市以来涨幅超过16000%,市值超过600亿美元。新浪的市值不足网易1/20,被严重低估。

一旦私有化完成,如若日后重新登陆国内资本市场,在不同的价值评断标准下,其价值或将得到重估。只是在激烈的市场竞争中,即便完成私有化,步履迟缓的新浪能否抓住时代机遇,依然存在很大悬念。

私有化不是终点

事实上,新浪的私有化意向,要来得更早些。

2019年6月1日,新浪宣布与曹国伟达成认购协议,将向曹国伟出售1100万股新发行的普通股。交易完成后,曹国伟占股16.02%,成为新浪最大股东。

中概股先驱新浪,终究走向私有化-新经济

以曹国伟为代表的管理层掌握新浪主导权,无疑减少了新浪做出私有化决定时需要面对的决策层阻力。换言之,新浪的私有化早在曹国伟增持股份时,就已写好了剧本。

既然私有化在很大程度上不是问题,那问题就只剩,私有化能能救新浪?

中概股先驱新浪,终究走向私有化-新经济

新浪2019年报显示,其总营收为21.63亿美元,同比仅增3%,其中17.67亿美元来自其控股子公司微博。微博占了公司超过80%的收入,是新浪体系内的绝对核心。

剔除微博业务,新浪体系里其他业务的表现都不太体面。财报显示,新浪门户业务2019年全年收入仅为4.23亿美元,同比仅增5.4%。其中,门户广告业务在2019年全年仅实现2.16亿美元的收入,同比下降25.4%,呈现连年萎缩态势。

不得不说,微博是新浪手里仅有的一张好牌。牌面不好,打法就显得尤为重要。

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过去几年对娱乐等垂直领域商业价值的过分榨取,已经严重伤害微博的整体环境。再加上,无法对涌入的流量实现良好转化,用户侧增长乏力。新浪一季度财报显示,其营收为3.234亿美元,同比下降19%。

为了再造一只现金牛,微博在2019年推出图片社交产品——绿洲,通过明星效应及微博体系进行强导流,但从目前来看,绿洲的存在感并不强。

中概股先驱新浪,终究走向私有化-新经济

当新浪还埋头于微博、绿洲如何进行商业串联时,行业头部玩家已纷纷着手“下半场”的布局,迅速瓜分完短视频、直播行业的蛋糕。且不说当年同为四大门户的腾讯、网易,就是后起之秀字节跳动、美团,新浪也已落后许多。

摆在新浪面前的,只有一条路——老树长新芽。私有化,只是这条路上的节点,而非终点。